फेड ने पहले भी शेयर बाजार में गिरावट के बीच ब्याज दरों में कटौती की है। लेकिन इस बार ऐसा नहीं हुआ

एन सैफिर और डैन बर्न्स द्वारा

8 अगस्त – अमेरिकी रोजगार बाजार में तीव्र मंदी के कारण वैश्विक शेयर बाजार में कई दिनों तक उथल-पुथल रही, तथा इस बात की अटकलें भी तेज हो गईं कि फेडरल रिजर्व ब्याज दरों में कटौती के लिए सितम्बर में होने वाली अपनी अगली बैठक तक इंतजार नहीं करेगा।

दरअसल, इस महीने के अंत में समाप्त होने वाला ब्याज दर वायदा अनुबंध, जो फेड नीति अपेक्षाओं पर आधारित है, इस सप्ताह के शुरू में दो महीने के उच्च स्तर पर पहुंच गया, इस शर्त पर कि अगस्त के अंत तक दरें कम होंगी।

संभावनाएँ इसके विरुद्ध हैं। जैसा कि शिकागो फेड के अध्यक्ष ऑस्टन गुल्सबी ने इस सप्ताह की शुरुआत में कहा था, “कानून शेयर बाजार के बारे में कुछ नहीं कहता। यह रोजगार के बारे में है और यह मूल्य स्थिरता के बारे में है,” उन्होंने फेड के पूर्ण रोजगार और मूल्य स्थिरता को बढ़ावा देने के दोहरे अधिदेश का उल्लेख किया।

विश्लेषकों की बढ़ती संख्या अब फेड की सितंबर की बैठक में आधे प्रतिशत की दर कटौती की उम्मीद कर रही है। लेकिन बहुत कम लोगों का मानना ​​है कि फेड जल्दी कदम उठाएगा।

नेशनवाइड की अर्थशास्त्री कैथी बोस्टजैंसिक ने लिखा, “वर्तमान आर्थिक आंकड़े आपातकालीन अंतर-बैठक दर कटौती की गारंटी नहीं देते हैं, और इससे बाजारों में केवल घबराहट का एक नया दौर शुरू होगा।”

यहां तक ​​कि न्यूयॉर्क फेड के पूर्व अध्यक्ष बिल डुडले, जिन्होंने पिछले सप्ताह अमेरिकी केंद्रीय बैंक से दरों में कटौती करने का आह्वान किया था, जबकि नवीनतम आंकड़ों में जुलाई में बेरोजगारी दर 4.3% तक बढ़ गई थी, ने भी इस सप्ताह लिखा कि बीच-बीच में दरों में कटौती “बहुत ही असंभव” है।

इस गिरावट के शुरू होने के बाद से वैश्विक शेयर बाजार – जो बैंक ऑफ जापान की सख्ती और येन-वित्तपोषित व्यापारों के बंद होने की चिंताओं से भी जूझ रहे थे – कुछ हद तक संभल गए हैं। गुरुवार को आई एक रिपोर्ट में दिखाया गया कि कम अमेरिकी बेरोजगारी बीमा दावे दाखिल कर रहे हैं, जिससे अमेरिकी बाजारों में राहत की भावना बढ़ गई है।

अल्पकालिक अमेरिकी ब्याज दर वायदा के व्यापारियों ने अब तक न केवल फेड के बीच होने वाले कदम पर दांव लगाना छोड़ दिया है, बल्कि पहली दर कटौती के आकार पर भी उम्मीदें कम कर दी हैं। सितंबर में आधे अंक की दर कटौती की नौ-से-एक संभावना के रूप में देखा गया था, जो अब एक चौथाई अंक की कटौती के मुकाबले लगभग बराबर की संभावना है, दर-वायदा कीमतें दिखाती हैं।

अगस्त के अंत में फेड के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल को जैक्सन होल, व्योमिंग में कैनसस सिटी फेड की वार्षिक आर्थिक संगोष्ठी में वैश्विक केंद्रीय बैंकरों के एकत्र होने पर इस बारे में नए सिरे से राय देने का मौका मिलने की उम्मीद है कि क्या आवश्यक हो सकता है।

फिलहाल यह अनुमान लगाया जा रहा है कि पॉवेल शेयर बाजार की उथल-पुथल को नजरअंदाज कर देंगे और पिछले बुधवार को जो उन्होंने कहा था, उस पर कायम रहेंगे, जब फेड ने नीतिगत दर को 5.25%-5.50% के दायरे में छोड़ने का फैसला किया था।

उन्होंने कहा, “यदि हमें वह आंकड़े मिल जाते हैं जिसकी हमें उम्मीद है, तो सितम्बर की बैठक में हमारी नीतिगत दर में कटौती पर विचार किया जा सकता है।”

आने वाले सप्ताहों में, नौकरियों, मुद्रास्फीति, उपभोक्ता व्यय और आर्थिक विकास के आंकड़े इस बात को प्रभावित कर सकते हैं कि यह कटौती एक चौथाई अंक की होगी या इससे भी बड़ी।

पिछले 30 वर्षों में आठ मौकों पर जब अमेरिकी केंद्रीय बैंक ने नीति निर्धारण बैठकों के बीच दरों में कटौती की है, तो बाजारों में उथल-पुथल इक्विटी से कहीं आगे तक गई। विशेष रूप से, बॉन्ड बाजार में व्यवसायों को गति देने वाले ऋण प्रवाह में तेजी से व्यवधान पैदा करने के संकेत स्पष्ट रूप से दिखाई दे रहे थे, जो कि अब तक उल्लेखनीय रूप से अनुपस्थित कारक है।

उनमें से प्रत्येक पर नज़र डालने से पता चलता है कि वे समय अलग क्यों थे।

रूसी वित्तीय संकट/LTCM – 25 आधार अंक

15 अक्टूबर, 1998 – फेड, जिसने दो सप्ताह पहले अपनी बैठक में केवल एक चौथाई अंक की दर कटौती की थी, ने नीति दर में 25 आधार अंकों की और कटौती की। हेज फंड लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट की विफलता – दो महीने पहले रूस के संप्रभु ऋण डिफ़ॉल्ट के तुरंत बाद – अमेरिकी वित्तीय बाजारों में गूंज रही थी, जिससे ऋण प्रसार में वृद्धि हुई जिससे निवेश प्रभावित होने और अर्थव्यवस्था में गिरावट आने का खतरा था।

टेक्नोलॉजी स्टॉक में गिरावट – 100 आधार अंक

3 जनवरी और 18 अप्रैल, 2001 – डॉट-कॉम टेक स्टॉक में तेज उछाल के बाद फेड ने साल की शुरुआत में दो बार आश्चर्यजनक रूप से आधे-अंक की ब्याज दर में कटौती की, जिससे नीति निर्माताओं को चिंता हुई कि इससे घरेलू और व्यावसायिक खर्च प्रभावित होगा। जो मुख्य रूप से स्टॉक मार्केट की घटना थी, वह 2000 के अंत तक कॉरपोरेट बॉन्ड मार्केट में फैल गई, जिससे हाई-यील्ड क्रेडिट स्प्रेड उस समय तक के रिकॉर्ड में सबसे अधिक हो गया।

ये दो फेड कटौतियां 31 जनवरी और 20 मार्च की बैठकों में की गई दो आधे-अंक की कटौतियों के अतिरिक्त थीं।

11 सितंबर के हमले – 50 आधार अंक

17 सितंबर, 2001 – हमलों और अमेरिकी वित्तीय बाजारों के कई दिनों तक बंद रहने के बाद फेड ने नीतिगत दर में आधे प्रतिशत की कटौती की, और वित्तीय बाजारों में असामान्य रूप से बड़ी मात्रा में तरलता की आपूर्ति जारी रखने का वादा किया, जब तक कि बाजार का सामान्य कामकाज बहाल नहीं हो जाता। फेड के कदमों से क्रेडिट बाजारों में शांति बहाल होने से पहले हाई-यील्ड बॉन्ड स्प्रेड 200 आधार अंकों से अधिक बढ़ गया।

वैश्विक वित्तीय संकट – 125 आधार अंक

22 जनवरी और 8 अक्टूबर, 2008 – जनवरी में एक अनिर्धारित बैठक में फेड ने अपनी नीति दर में 75 आधार अंकों की कटौती की, क्योंकि पिछली गर्मियों में सबप्राइम उधार में संकट के रूप में जो शुरू हुआ था, वह जोर पकड़ता गया और वैश्विक बाजारों में फैल गया। उस समय उच्च-उपज प्रसार पांच वर्षों में अपने सबसे बड़े स्तर पर था।

फिर, 15 सितंबर को लेहमैन ब्रदर्स की विफलता ने संकट के एक नए चरण की शुरुआत की, और हालांकि फेड ने एक दिन बाद अपनी बैठक में नीतिगत कार्रवाई को छोड़ दिया, लेकिन अक्टूबर की शुरुआत में इसने अन्य वैश्विक केंद्रीय बैंकरों के साथ मिलकर समन्वित कार्रवाई की, जिसमें संघीय निधि दर में आधे अंक की कटौती शामिल थी। क्रेडिट स्प्रेड अंततः वर्ष के अंत में चरम पर पहुंच गया, जो अभी भी उच्च-उपज और निवेश-ग्रेड बॉन्ड दोनों के लिए एक रिकॉर्ड है।

कोविड-19 महामारी – 150 आधार अंक

3 मार्च और 15 मार्च, 2020 – फेड ने दरों में आधे प्रतिशत की कटौती की, और फिर दो सप्ताह से भी कम समय बाद एक और पूर्ण बिंदु की कटौती की, ताकि नीति को आसान बनाया जा सके क्योंकि कोविड-19 के प्रसार को रोकने के लिए सरकारी शटडाउन के कारण वैश्विक यात्रा और वाणिज्य अचानक लगभग ठप्प हो गया। जबकि अमेरिकी शेयर सूचकांक 30% से अधिक गिर गए, इससे भी बड़ी चिंता क्रेडिट स्प्रेड में 700 अंकों की वृद्धि और अमेरिकी ट्रेजरी बाजार के कामकाज में व्यवधान थी।

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