भारत के वित्तीय बाजारों ने हाल के वर्षों में उल्लेखनीय प्रगति देखी है, फिर भी एक महत्वपूर्ण अक्षमता बनी रहती है-कमोडिटी डेरिवेटिव सेगमेंट में सह-स्थान की अनुपस्थिति। जबकि इक्विटी डेरिवेटिव बाजार ने दक्षता, मूल्य खोज और तरलता को बढ़ाने के लिए एक दशक से अधिक समय तक सह-स्थान का लाभ उठाया है, कमोडिटी डेरिवेटिव नियामक प्रतिबंधों से विवश बने हुए हैं। यह असमानता उनकी क्षमता को सीमित करती है और कमोडिटी व्यापारियों को एक नुकसान में डालती है।
नियामक असंगति: बाजार दक्षता के लिए एक बाधा
प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI), 4 अगस्त, 2023 को कमोडिटी डेरिवेटिव सेगमेंट के लिए अपने मास्टर सर्कुलर में, स्पष्ट रूप से सह-स्थान या किसी भी व्यवस्था को प्रतिबंधित करता है जो अधिमान्य पहुंच प्रदान करता है। हालांकि, एक समान सेटअप वर्षों से इक्विटी डेरिवेटिव स्पेस में सफलतापूर्वक काम कर रहा है। यह नियामक असंगतता एक निष्पक्ष, कुशल और प्रतिस्पर्धी ट्रेडिंग पारिस्थितिकी तंत्र को बढ़ावा देने के लिए तत्काल पुनर्मूल्यांकन के लिए कहता है।
बाजार विकास में सह-स्थान की शक्ति
सह-स्थान बाजार के प्रतिभागियों को अपने ट्रेडिंग सिस्टम को एक्सचेंज के सर्वर के साथ घनिष्ठ भौतिक निकटता में रखने की अनुमति देता है, जिससे अल्ट्रा-लो विलंबता और तेजी से व्यापार निष्पादन सुनिश्चित होता है। उच्च आवृत्ति बाजारों में, यहां तक कि माइक्रोसेकंड देरी व्यापार परिणामों को प्रभावित कर सकती है। इक्विटी डेरिवेटिव सेगमेंट ने सह-स्थान का लाभ उठाया है:
• तरलता में सुधार करें
• बोली-पूछ फैलता है
• समग्र बाजार दक्षता बढ़ाएं
अपने सिद्ध लाभों के बावजूद, कमोडिटी डेरिवेटिव को इस महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे के उन्नयन से बाहर रखा गया है। नतीजतन, इन बाजारों में धीमी कीमत की खोज, कम भागीदारी, और बाजार की गहराई में कमी का सामना करना पड़ता है – व्यापारियों, हेडर्स और व्यापक अर्थव्यवस्था की सेवा करने की उनकी क्षमता को बढ़ावा देता है।
कमोडिटी डेरिवेटिव कृषि, ऊर्जा और धातुओं जैसे क्षेत्रों के लिए जोखिम प्रबंधन में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। इन बाजारों के लिए कुशल मूल्य की खोज और गहरी तरलता महत्वपूर्ण रूप से कार्य करने के लिए महत्वपूर्ण है। कमोडिटी सेगमेंट में सह-स्थान की अनुमति देने से अधिक भागीदारी को प्रोत्साहित किया जाएगा, हेजिंग तंत्र में सुधार होगा, और भारत के कमोडिटी ट्रेडिंग पारिस्थितिकी तंत्र को मजबूत किया जाएगा।
निष्पक्षता और नियामक समता
सेबी का प्राथमिक उद्देश्य बाजार पहुंच में निष्पक्षता सुनिश्चित करना है। हालांकि, निष्पक्षता का मतलब एक सेगमेंट को वापस रखने के लिए नहीं होना चाहिए, जबकि दूसरे को आगे बढ़ाने में सक्षम करना। सही निगरानी और अनुपालन तंत्र के साथ, सह-स्थान को एक असमान खेल मैदान बनाए बिना वस्तुओं में पेश किया जा सकता है। वास्तव में, इक्विटी में अनुमति देते समय वस्तुओं में इसे प्रतिबंधित करना एक नियामक असंतुलन का गठन करता है।
कमोडिटी बाजारों के लिए एक अच्छी तरह से संरचित सह-स्थान नीति सभी हितधारकों- एक्सचेंजों, बाजार प्रतिभागियों, हेडर्स और व्यापक अर्थव्यवस्था को लाभान्वित करेगी। यह होगा:
• वैश्विक सर्वोत्तम प्रथाओं के साथ भारत के वित्तीय बुनियादी ढांचे को संरेखित करें
• बाजार की तरलता और गहराई में वृद्धि
• एक अधिक कुशल, पारदर्शी और प्रतिस्पर्धी कमोडिटी डेरिवेटिव बाजार को बढ़ावा दें
इक्विटी डेरिवेटिव में सह-स्थान की सिद्ध सफलता को देखते हुए, यह सेबी के लिए अपने रुख पर पुनर्विचार करने और कमोडिटी बाजारों में समान लाभों का विस्तार करने का समय है। ऐसा करने से दक्षता को अनलॉक किया जाएगा, मूल्य की खोज में सुधार होगा, और निरंतर वृद्धि के लिए भारत के वित्तीय बाजारों की स्थिति होगी।
लेखक CDAC, SEBI के सदस्य हैं; सह-अध्यक्ष, सेबी-असंतुष्ट; अध्यक्ष, स्की कैपिटल
