आपका निजी-इक्विटी निवेश कितना पैसा कमा रहा है? अन्य परिसंपत्ति वर्गों, जैसे बांड या सार्वजनिक रूप से कारोबार किए गए स्टॉक, के लिए प्रश्न का उत्तर देना आसान है। बस खरीद के समय चुकाई गई कीमत, अभी की कीमत और दोनों के बीच बीता हुआ समय आवश्यक है।
यह कम स्पष्ट है कि निजी-इक्विटी निवेश के रिटर्न की गणना कैसे की जानी चाहिए। ऐसे निवेशों के लिए पूंजी निर्धारित की जाती है, लेकिन इसे केवल तभी “कॉल” किया जाता है जब निवेश फर्म को कोई प्रोजेक्ट मिल जाता है। एक बार निवेश करने के बाद मूल्य के बारे में बहुत कम जानकारी होती है। अनियमित अंतराल पर नकद एकमुश्त लौटाया जाता है।
निवेशकों को उपायों का एक वर्णमाला सूप प्रदान किया जाता है, जिन्हें “सीमित भागीदार” के रूप में जाना जाता है। इसमें आईआरआर (रिटर्न की आंतरिक दर, एक विशिष्ट प्रोजेक्ट पर रिटर्न से गणना की जाती है), एमओएम (फंड का अनुमानित मूल्य, भुगतान किए गए “एकाधिक पैसे” के रूप में) और इसके अलावा एक दर्जन से अधिक हैं। सभी में खामियां हैं.
कुछ लोग परिसंपत्तियों के निजी मूल्यांकन पर भरोसा करते हैं, जो आकर्षक हो सकता है; अन्य लोग पूंजी की लागत को ध्यान में नहीं रखते हैं। लेकिन जब तक एक उपाय ऊंचा रहता है तब तक गलतियां करना पांडित्यपूर्ण लगता है: नकद वितरण को भुगतान की गई पूंजी के हिस्से के रूप में मापा जाता है, जिसे “डीपीआई” के रूप में जाना जाता है। यह उस पैसे से संबंधित है जो निजी-इक्विटी कंपनियां हर साल पेंशन फंड और विश्वविद्यालय बंदोबस्ती में निवेश करती हैं, जो निवेशकों द्वारा भुगतान की गई नकदी के एक हिस्से के रूप में होता है। आईआरआर या एमओएम के विपरीत, इसे खेलना और ध्यान में रखना कठिन है। धन तक पहुंच के लिए भारी शुल्क लिया जाता है।
पिछली एक सदी की तिमाही में, निजी-इक्विटी फर्मों ने हर साल फंड मूल्यों का लगभग 25% मूल्य का वितरण किया है। लेकिन एक निवेश बैंक रेमंड जेम्स के अनुसार, 2022 में वितरण गिरकर केवल 14.6% रह गया। 2023 में वे और भी गिरकर केवल 11.2% रह गईं, जो 2009 के बाद से सबसे कम है। निवेशक अधीर हो रहे हैं।
अब ऑनलाइन रिटेलर अमेज़ॅन पर “डीपीआई इज द न्यू आईआरआर” स्लोगन लिखे जंपर्स और टी-शर्ट खरीदना संभव है। समाचार सेवा ब्लूमबर्ग के अनुसार, एक निवेशक हाल ही में एक निजी-इक्विटी फर्म की वार्षिक बैठक में इसे पहनकर आया था।
यह समझ में आता है कि डीपीआई गिर गई है। जैसे-जैसे ब्याज दरें बढ़ीं, इक्विटी मूल्यांकन में गिरावट आई। निजी-इक्विटी प्रबंधकों को यह चुनने का मौका मिलता है कि उन्हें अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों को कब बेचना है। वे गिरावट वाले बाज़ार में क्यों बेचेंगे? उनके लिए निवेश से बाहर निकलने के संभावित रास्ते, जैसे किसी फर्म को सार्वजनिक करना या उसे किसी अन्य कंपनी को बेचना, लगभग बंद कर दिया गया है।
2000 में उभरे डॉटकॉम बुलबुले और 2007-09 के वैश्विक वित्तीय संकट के बाद के वर्षों में, निजी निवेश से वितरण में इसी तरह गिरावट आई।
फिर भी, कुछ कारणों से यह मंदी पिछली मंदी से अधिक नुकसानदेह साबित हो सकती है। सबसे पहले, निजी इक्विटी में आवंटन बढ़ा है। पेंशन फंड सेवानिवृत्त लोगों को भुगतान करने के लिए आय स्रोतों पर निर्भर करते हैं – अपनी स्वामित्व वाली कंपनियों से लाभांश, बांड से कूपन भुगतान और अब, निजी इक्विटी से वितरण। एक या दो दशक पहले, निजी इक्विटी से एक कम वर्ष का कोई खास महत्व नहीं रहा होगा। अब चीजें अलग हैं.
दूसरा, पिछले कमजोर समय में पेंशन फंड और विश्वविद्यालय बंदोबस्ती के लिए कुछ अन्य निवेश अवसर थे, और निजी-इक्विटी प्रबंधकों के लिए प्रचुर मात्रा में थे। निजी इक्विटी द्वारा दर्ज किए गए कुछ बेहतरीन रिटर्न संकट या बुलबुले फूटने के बाद आए हैं, जब प्रबंधक एक गाने के लिए फर्मों को चुन सकते थे।
लेकिन पिछले दो वर्षों में ऐसे कुछ ही अवसर मिले हैं। ऊंची ब्याज दरों के कारण, वित्तपोषण की व्यवस्था करना कठिन हो गया है; हालाँकि मूल्यांकन में गिरावट आई, लेकिन उनमें गिरावट नहीं आई। नतीजा यह है कि कंपनियां रिकॉर्ड $2.6 ट्रिलियन मूल्य के “सूखे पाउडर” पर बैठी हैं – निवेशकों द्वारा प्रतिबद्ध पूंजी, लेकिन अभी तक निवेश नहीं की गई है। साथ ही, उच्च प्रतिफल की पेशकश के कारण, पेंशन फंड अधिक बांड खरीदने के लिए इच्छुक हैं।
यह स्थिति अपने आप कैसे सुलझ सकती है? शेयर बाज़ार सर्वकालिक उच्चतम स्तर पर पहुँच रहे हैं, और निजी बाज़ारों में मूल्यांकन सार्वजनिक बाज़ारों के समान ही हो रहा है। प्रारंभिक-सार्वजनिक पेशकश पाइपलाइन अच्छी तरह से भर रही है। निकास के योग बन रहे हैं। यदि यह सब चलता रहा, तो वितरण अच्छी तरह से शुरू हो सकता है।
फिर भी यह केवल भविष्य का एक परिदृश्य है। बाज़ार की हालिया ताकत सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों की सफलता को दर्शाती है, जो इस बात को लेकर उत्साहित हैं कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता मुनाफे में क्या करेगी।
और निजी-इक्विटी फंड सॉफ़्टवेयर कंपनियों के बजाय स्वास्थ्य-देखभाल और गृह-रखरखाव फर्मों के मालिक होते हैं। इसके अलावा, अमेरिकी मुद्रास्फीति चिंताजनक रूप से जिद्दी दिख रही है, जिससे उच्च दरों का संकेत मिलता है। निजी इक्विटी में निवेशक तभी निश्चिंत हो पाएंगे जब उनके हाथ में एक बार फिर नकदी होगी।
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