साक्षात्कार के संपादित अंश.
डीएसपी टाइगर फंड अपनी श्रेणी में शीर्ष प्रदर्शन करने वालों में से एक है। इस प्रदर्शन के लिए क्या रणनीति रही है?
डीएसपी टाइगर फंड एक थीमैटिक फंड है, जिसका निवेश अर्थव्यवस्था के लिए महत्वपूर्ण कई क्षेत्रों में है। थीमैटिक फंड के बेहतर प्रदर्शन के लिए निवेश चक्र में आने वाले बदलावों को समझना बहुत जरूरी है। मांग-आपूर्ति, नीतिगत सुधारों और वैश्विक रुझानों के संबंध में विभिन्न क्षेत्रों के हमारे विस्तृत विश्लेषण ने हमें कई क्षेत्रों के निवेश चक्रों में आने वाले बदलावों को स्थापित करने में मदद की है।
रक्षा, बिजली, रेलवे, जल और विनिर्माण जैसे क्षेत्रों पर हमारे महत्वपूर्ण निर्णयों से हमें समय से पहले सही स्टॉक चुनने और फिर उस चक्र को आगे बढ़ाने में मदद मिली।
रक्षा क्षेत्र के लिए, हमारे आपूर्तिकर्ताओं, रूस और इजराइल के प्रमुख डेटा बिंदुओं, युद्ध की स्थिति, चीनी आक्रामकता और सरकार द्वारा आयात पर प्रतिबंध ने हमें रक्षा पीएसयू पर सकारात्मक दृष्टिकोण बनाने में मदद की, जो 10x के निम्न पीई गुणक पर कारोबार कर रहा था।
बिजली क्षेत्र में, हमारे मांग-आपूर्ति मॉडल ने संकेत दिया कि बिजली की मांग में वृद्धि, जो पिछले दशक में औसतन 5.5% थी, कोविड के बाद बढ़ने वाली थी, क्योंकि एसी की बढ़ती पहुंच, उद्योग क्षमता उपयोग में वृद्धि और ग्रिड पर डेटा सेंटर जैसे नए लोड आ रहे थे। बिजली उपयोगिताएँ 1x पीबी (बुक से मूल्य) से नीचे उपलब्ध थीं, और अधिकांश उपकरण निर्माता 20-25x पीई गुणकों पर उपलब्ध थे।
जीडीपी के प्रतिशत के रूप में विनिर्माण भारत के लिए 18% पर संघर्ष कर रहा है। इसकी तुलना में, अन्य एशियाई देशों के लिए, यह 20% से अधिक है। बढ़ते कुशल कार्यबल, आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों और चीन +1 रणनीति के साथ, भारत विनिर्माण क्षेत्र को बढ़ा सकता है। इसके अतिरिक्त, भारत सरकार ने उत्पादन से जुड़े प्रोत्साहनों की एक महत्वपूर्ण नीति लाई, जिससे हमें भारत में विनिर्माण क्षेत्र की गति के बारे में निर्णायक दृष्टिकोण प्राप्त करने में मदद मिली।
बड़े पते वाले बाजारों के साथ बड़ी थीम चुनने की हमारी रणनीति, पिछले 10 वर्षों के कमजोर चक्र के कारण बाजारों द्वारा नजरअंदाज की गई, पूंजीगत व्यय की कमी और महत्वपूर्ण नीति सुधारों के प्रभाव को देखने की क्षमता, सफलता के महत्वपूर्ण कारक रहे हैं। हमने इस क्षेत्र को उस मोड़ पर पकड़ा है जब मूल्यांकन सस्ते थे। साथ ही, जब थीम खत्म हो रही हो, तो धैर्य रखना जरूरी है कि निवेश चक्र कितने समय तक चलेगा। चक्र के दौरान शेयरों को बनाए रखना जरूरी है।
सरकार की ओर से बड़े पैमाने पर प्रोत्साहन दिए जाने के कारण बुनियादी ढांचे पर ध्यान केंद्रित किया जा रहा है। उद्योग के लिए क्या चीजें कारगर साबित हो रही हैं?
हम देखते हैं कि भारतीय अर्थव्यवस्था की संरचना उपभोग-संचालित से अधिक पूंजी-संचालित की ओर स्थानांतरित हो रही है। चूंकि किसी भी सरकार के लिए रोजगार सृजन केंद्रीय भूमिका निभाता है, इसलिए रोजगार सृजन के माध्यम से उपभोग को बढ़ावा देने की पहल आवश्यक हो जाती है। वैश्विक वित्तीय संकट के बाद भारतीय बुनियादी ढांचा क्षेत्र संघर्ष कर रहा था क्योंकि मांग में गिरावट आई, अत्यधिक क्षमता ने कई उद्योगों को प्रभावित किया और नीतिगत पक्षाघात 2012 तक जारी रहा। 2014 के बाद, हमने परियोजनाओं की पर्यावरण मंजूरी और भूमि अधिग्रहण के मुद्दों के संदर्भ में नीतिगत पक्षाघात को हल होते देखा।
इसके अलावा, केंद्र सरकार ने वित्त वर्ष 21 से पूंजीगत व्यय को बढ़ाने में अग्रणी भूमिका निभाई, जो वित्त वर्ष 24 तक जारी रहा – वित्त वर्ष 24 में पूंजीगत व्यय जीडीपी के 1.7% औसत से बढ़कर 3.3% हो गया। वित्त वर्ष 09-वित्त वर्ष 20 मुख्य रूप से रेलवे, सड़क, रक्षा और जल पर केंद्रित था।
विद्युत क्षेत्र में 7% की बढ़ती मांग वृद्धि के कारण पूंजीगत व्यय में सुधार देखा जा रहा है, जिसके दीर्घावधि में और अधिक बढ़ने की उम्मीद है।
रक्षा, बिजली, विनिर्माण और जल जैसे कुछ विशिष्ट क्षेत्र हैं जिनमें मांग है, जहां हमें खर्च करना होगा क्योंकि कोई विकल्प नहीं है।
इस क्षेत्र की प्रकृति विशुद्ध बुनियादी ढांचे से अधिक विनिर्माण-उन्मुख में बदल रही है। कई उत्पादों पर आयात प्रतिबंध के साथ, विनिर्माण क्षमता में तेजी आएगी। साथ ही, अर्थव्यवस्था में कई नए क्षेत्र खुल रहे हैं, जैसे कि हरित ऊर्जा संक्रमण, सौर मॉड्यूल विनिर्माण, बैटरी विनिर्माण, हाइड्रोजन पारिस्थितिकी तंत्र, आदि।
पिछले पांच साल सरकार द्वारा महत्वपूर्ण सुधारों और नीतिगत बदलावों के लिए थे। अगले पांच साल, वित्त वर्ष 25-30 से, क्रियान्वयन के बारे में होंगे। साथ ही, निजी पूंजीगत व्यय, जो लंबे समय से कमजोर था, बढ़ते उपयोग स्तरों, मजबूत कॉर्पोरेट बैलेंस शीट और राजनीतिक स्थिरता के कारण वित्त वर्ष 26 से पुनरुद्धार देख सकता है।
इस क्षेत्र का भविष्य क्या है?
हम इंफ्रास्ट्रक्चर/मैन्युफैक्चरिंग थीम पर सकारात्मक दृष्टिकोण बनाए रखते हैं क्योंकि अधिकांश सेगमेंट मांग में उल्लेखनीय वृद्धि के कगार पर हैं, जो कंपनी की आय वृद्धि को बढ़ावा देगा। हम देख रहे हैं कि कंपनियाँ बढ़ी हुई मांग को पूरा करने के लिए क्षमताएँ बढ़ा रही हैं क्योंकि आपूर्ति में तेज़ी नहीं आई है।
बिजली क्षेत्र की पूरी मूल्य श्रृंखला, जिसमें उपयोगिताएँ, ठेकेदार और उपकरण आपूर्तिकर्ता (जैसे ट्रांसफार्मर, केबल और तार) शामिल हैं, में वित्त वर्ष 30 तक मजबूत मांग का माहौल देखने को मिलेगा। इससे मूल्य निर्धारण शक्ति वापस आने के साथ ही मार्जिन प्रोफ़ाइल में भी सुधार होगा।
रक्षा क्षेत्र 15 साल पहले ऑटो विनिर्माण क्षेत्र के समान स्तर पर है, जिसमें विकास के लिए लंबा रास्ता है। जैसे-जैसे हम घरेलू पारिस्थितिकी तंत्र विकसित करेंगे, कंपनियाँ बड़ी होती जाएँगी। हम विकसित बाजारों से रक्षा पारिस्थितिकी तंत्र में प्रौद्योगिकी हस्तांतरण देख रहे हैं। साथ ही, भारत द्वारा अपने घरेलू पारिस्थितिकी तंत्र को बढ़ाने के साथ रक्षा निर्यात व्यवहार्य हो सकता है।
रेलवे में महत्वपूर्ण निवेश जारी रहेगा क्योंकि हम अपनी लॉजिस्टिक्स लागत को 14% से घटाकर 7% करना चाहते हैं। साथ ही, हमें ऊर्जा, बंदरगाह कनेक्टिविटी और डीकमीशन के लिए नए कॉरिडोर की आवश्यकता होगी।
पानी की बढ़ती कमी के कारण जल एक क्षेत्र के रूप में प्राथमिकता बन रहा है। वित्त वर्ष 2019 में जल शक्ति मंत्रालय के गठन के बाद, जल क्षेत्र को केंद्र से बजटीय आवंटन में वृद्धि मिली और जल उपचार, सीवेज उपचार और घरों के लिए नल का पानी जैसे जल बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए कई पहल की गईं।
सरकार द्वारा 100-दिवसीय एजेंडे की घोषणा वित्त वर्ष 25 की दूसरी छमाही में विभिन्न क्षेत्रों के लिए मंच तैयार करेगी। उसके बाद, हमारा मानना है कि दिसंबर 2024 में सरकार द्वारा विकसित भारत कार्यक्रम की घोषणा से 2047 तक सभी प्रमुख क्षेत्रों के लिए मध्यम और दीर्घ अवधि के लिए रोडमैप के साथ अच्छी दृश्यता मिलेगी।
यह इन्फ्रा/मैन्युफैक्चरिंग चक्र 5-8 साल लंबा होगा, जो पिछले चक्र से काफी लंबा है। साथ ही, पिछले चक्र में अनुपस्थित कई नए सेक्टर जोड़े गए हैं। जबकि हम मुख्य क्षेत्रों के लिए मांग के दृष्टिकोण पर सकारात्मक हैं, हम जेबों में मूल्यांकन से अधिक बने हुए हैं; ऑर्डर इनफ्लो वृद्धि में कोई निराशा या निजी पूंजीगत व्यय या सरकारी पूंजीगत व्यय में कमजोरी शेयरों को कम कर सकती है। इसलिए, हम क्षेत्रीय फंडों की तुलना में कई क्षेत्रों में निवेश के साथ विषयगत दृष्टिकोण को प्राथमिकता देते हैं।
विनियामक परिवर्तन, परियोजना में देरी और पूंजी-गहन प्रकृति इस क्षेत्र की चिंताएं रही हैं। उद्योग के लिए अन्य बाधाएं क्या हैं?
भारतीय इंफ्रास्ट्रक्चर क्षेत्र ने पिछले 10 वर्षों में परियोजना निष्पादन, निविदा प्रक्रिया, भूमि अधिग्रहण और कार्यशील पूंजी चक्रों के बारे में बहुत कुछ सीखा है। कंपनियाँ असंबंधित विविधीकरण से बचने, परिसंपत्ति स्वामित्व से बचने और कार्यशील पूंजी पर ध्यान केंद्रित करने में अधिक अनुशासित हो गई हैं। जिन कंपनियों ने अनुशासित किया है, वे जीवित रहने में सक्षम हैं। वहीं, बाजार के चुनौतीपूर्ण दौर में कई कंपनियाँ नष्ट हो गईं।
विनियामक वातावरण बहुत अनुकूल है, और सरकार यह सुनिश्चित करने के लिए उत्सुक है कि व्यापार करने में आसानी प्राथमिकता बन जाए।
बुनियादी चुनौतियों में तेजी से तकनीकी परिवर्तन, बदलाव से निपटने की क्षमता, सस्ती पूंजी की उपलब्धता, समय पर क्रियान्वयन और कुशल कार्यबल शामिल होंगे। हमें भारत में आने वाले नए विनिर्माण क्षेत्रों के लिए उन्हें प्रशिक्षित करने और दक्षता में सुधार करने के लिए मानव संसाधनों के कौशल को तेजी से आगे बढ़ाने की जरूरत है।
निवेशक इन फंडों में निवेश कर रहे हैं और उन्हें बंपर रिटर्न मिल रहा है। मौजूदा और नए निवेशकों को आपकी क्या सलाह है?
हम थीमैटिक फंड में निवेश करने की सलाह देते हैं, जो अधिक विविधतापूर्ण होते हैं और क्षेत्रीय फंड नहीं होते, जिनमें सीमित जोखिम हो सकता है और इस प्रकार उच्च जोखिम होता है। साथ ही, थीमैटिक फंड 10-15% आवंटन के साथ सैटेलाइट पोर्टफोलियो हो सकते हैं। इस थीम में निवेश करते समय निवेशकों को 5 साल का क्षितिज रखना चाहिए। मौजूदा निवेशकों के लिए निवेश चक्र बढ़ रहा है, जो इस थीम के लिए अनुकूल होने की उम्मीद है; इसलिए, वे निवेशित रहते हैं। कहानियों में न फंसें और उन मुख्य व्यवसायों पर ध्यान केंद्रित करें जो डाउनसाइकिल से बच गए हैं।
