जोखिमपूर्ण, ऋणग्रस्त कंपनियों के ऋणदाता कठिन समय में ऋणदाताओं को नुकसान पहुंचाने के लिए इस्तेमाल किए जाने वाले वित्तीय हथकंडों से सुरक्षा की मांग कर रहे हैं।
हाल ही में लीवरेज्ड लोन की फसल निवेशकों की अपनी संपत्तियों की सुरक्षा के प्रति बढ़ती चिंता को दर्शाती है। हाल ही में कुछ सौदों में मनी मैनेजरों ने उन खामियों को सफलतापूर्वक बंद कर दिया है, जिनका फायदा उधारकर्ता उठा सकते थे, अगर लंबे समय तक उच्च ब्याज दरों ने उनके वित्त को प्रभावित किया होता।
यह कदम कई वर्षों से विवादास्पद वित्तीय चालों का जवाब है – जिसे कभी लेनदार-पर-लेनदार हिंसा कहा जाता था, जिसे अब अधिक विनम्रता से देयता प्रबंधन लेनदेन कहा जाता है – जो कुछ उधारदाताओं को ठंड में छोड़ देता है। और प्रतिरोध निजी ऋण की दुनिया में भी फैल रहा है, जिसने मई में विस्टा इक्विटी पार्टनर्स समर्थित फर्म द्वारा कुछ परिसंपत्तियों को अपने निजी ऋण उधारदाताओं की पहुंच से बाहर करने के बाद अपनी सुरक्षा की परत को चकनाचूर होते देखा।
एलायंसबर्नस्टीन के पोर्टफोलियो मैनेजर रॉबर्ट श्वार्ट्ज ने कहा, “चूंकि बाजार बहुत गर्म है, इसलिए निवेशक चुनौतीपूर्ण कंपनियों को ऋण देने पर विचार करने के लिए तैयार हैं, लेकिन उन सौदों को अंतिम रूप देने के लिए, वे वृद्धिशील सुरक्षा चाहते हैं।”
सौदों के लिए कड़ी प्रतिस्पर्धा के बावजूद संपार्श्विक पर आश्वासन के लिए दबाव डाला जा रहा है, और यह दर्शाता है कि उधारकर्ताओं को अपनी आवश्यक वित्तपोषण प्राप्त करने के लिए मौजूदा ऋणदाताओं की स्थिति को बदलने की उनकी क्षमता पर सीमाओं का सामना करना पड़ रहा है।
पिछले महीने एक महत्वपूर्ण सौदा हुआ, जब स्वास्थ्य-परिवहन प्रदाता मोडिवकेयर इंक को $525 मिलियन के वित्तपोषण पर दस्तावेजों में संशोधन करना पड़ा, जिसमें “डबल डिप” चालों पर प्रतिबंध जैसे उपाय शामिल थे, जो नए ऋणदाताओं को पहले से ही कहीं और गिरवी रखे गए संपार्श्विक के खिलाफ दावा करने का अधिकार देते हैं। क्रेडिट समझौतों को ग्रेड देने वाली एक शोध सेवा, कॉवेनेंट रिव्यू के आंकड़ों के अनुसार, ग्रे टेलीविज़न इंक, सिटी ब्रूइंग कंपनी और स्टेपल्स इंक जैसे कुछ अन्य हालिया लेन-देन की शर्तें भी निवेशक सुरक्षा प्रदान करती हैं जो तीन महीने के औसत से बेहतर हैं।
ऋणदाताओं की मौजूदा चिंता की जड़ें लगभग शून्य ब्याज दरों के दौर में हैं, जब सिंडिकेटेड ऋण प्रदाता ऐसे सौदे कर रहे थे जो संपार्श्विक के लिए सुरक्षा उपायों को खत्म कर रहे थे। शर्तें इतनी ढीली थीं कि उधारकर्ताओं को नई वित्तीय सहायता प्राप्त करने के लिए मौजूदा ऋणदाताओं के दावों में हेरफेर करने का मौका मिल जाता था।
यह तब कोई बड़ी समस्या नहीं थी जब कम उधारी लागत ने फर्मों को कठिन आर्थिक पृष्ठभूमि के बीच अपने ऋणों का प्रबंधन करने के लिए राहत दी थी। लेकिन हाल ही में लगातार उच्च दरों के दौर ने कंपनियों को ऋण खामियों का फायदा उठाने के लिए प्रेरित किया है, जिसमें देयता प्रबंधन लेनदेन की अंतहीन विविधता है, और ऋणदाता इसे बनाए रखने के लिए कड़ी मेहनत कर रहे हैं।
मूडीज रेटिंग्स के उपाध्यक्ष डेरेक ग्लुकमैन ने कहा, “यह एक तरह का खेल है।” “छह अलग-अलग तरह की देयता प्रबंधन सुरक्षाएँ हैं, जबकि कुछ साल पहले हम उनमें से केवल दो ही देख पाते थे और वह भी बहुत कम।”
निजी ऋण के 1.7 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने से ऋणदाताओं के बीच भयंकर प्रतिस्पर्धा शुरू हो गई है – और ऋण शर्तों को लेकर चिंताएँ पैदा हो गई हैं। जबकि अपस्टार्ट मार्केट ने वॉल स्ट्रीट की किताबों में घुसी हुई तेज़-तर्रार शर्तों को त्यागने पर गर्व किया है, दोनों खेमों के बीच की लड़ाई ने उधार अनुबंधों की सुरक्षा को कम कर दिया है।
विस्टा समर्थित प्लूरलसाइट इंक. द्वारा अपने प्रायोजक से वित्तपोषण प्राप्त करने के लिए परिसंपत्तियों को एक अलग सहायक कंपनी में स्थानांतरित करने से निजी ऋण को बाजार में भागीदारी के नियमों की तीखी याद आ गई। कंपनी का नाम एक युद्धघोष में बदल गया है, कम से कम इसलिए नहीं कि इसका परिणाम जे. क्रू ग्रुप के लिए 2016 के सौदे की याद दिलाता है, जिसमें कपड़ों की कंपनी ने नए वित्तपोषण को सुरक्षित करने के लिए मौजूदा समझौतों से बौद्धिक संपदा को स्थानांतरित करने के लिए क्रेडिट दस्तावेजों में खामियों का इस्तेमाल किया था।
“अभी, ऋणदाता प्लुरलसाइट सुरक्षा की मांग कर रहे हैं। यह जे. क्रू पर एक ऐसा मोड़ है जो उल्लेखनीय है क्योंकि यह प्रत्यक्ष ऋण देने में हुआ था,” प्रोस्कॉयर में निजी ऋण समूह में भागीदार पैट्रिक वॉलिंग ने कहा। “मुझे निश्चित रूप से लगता है कि देयता प्रबंधन लेनदेन के लिए ऋणदाता सुरक्षा पर नए सिरे से ध्यान केंद्रित किया जा रहा है।”
प्लूरल्साइट कुछ प्रमुख मामलों में जे. क्रू से भिन्न थी – उदाहरण के लिए, परिसंपत्तियां अभी भी मूल ऋण की शर्तों से बंधी हुई थीं – लेकिन फिर भी यह एक झटका था, और निवेशकों के बीच अपनी देनदारियों की समीक्षा करने के लिए एक प्रेरणा उत्पन्न हुई।
एडम्स स्ट्रीट पार्टनर्स में पार्टनर और निजी ऋण के प्रमुख बिल सैचर कहते हैं, “जब हम देखते हैं कि बड़े सौदों में ऐसी मिसालें स्थापित हो रही हैं, तो हम यह सुनिश्चित करते हैं कि हमारे सौदों में ऐसी संभावना न हो।” “यह सुनिश्चित करने के लिए अधिक ध्यान दिया जा रहा है कि ऐसी देनदारियाँ न हों।”
निश्चित रूप से, नए सौदों के लिए प्रतिस्पर्धा बहुत अधिक है और निजी और व्यापक रूप से सिंडिकेटेड दोनों ही बाजार अभी भी डॉलर को काम में लगाने के लिए उत्सुक हैं। यह निजी ऋण पर दबाव बनाए रखता है ताकि वे अपने व्यापक रूप से सिंडिकेटेड साथियों के मुकाबले प्रतिस्पर्धी बने रहने के लिए शर्तों को बेहतर बना सकें।
उदाहरण के लिए, ऑडियो-विज़ुअल और इवेंट-सर्विस कंपनी एनकोर ग्रुप यूएसए एलएलसी ने हाल ही में एक अनुबंध-लाइट संरचना के साथ नया निजी ऋण जुटाया है, जैसा कि सौदे के बारे में जानकारी रखने वाले एक व्यक्ति ने बताया, जिन्होंने निजी मामले पर चर्चा करते हुए नाम न बताने का अनुरोध किया। यह एक लचीली तरह की ऋण संरचना है जो कंपनियों को अधिक अनुकूल शर्तें प्रदान करती है और अक्सर उन प्रावधानों को छोड़ देती है जो उधारकर्ताओं को समय-समय पर वित्तीय फिटनेस के परीक्षणों को पूरा करने के लिए बाध्य करते हैं।
फिर भी, टीसीडब्ल्यू ग्रुप में वैश्विक ऋण के सह-प्रमुख और ऋण व्यापार के प्रमुख ब्रायन गेलफैंड ने कहा कि, कम रेटिंग वाले उधारकर्ताओं को, जिन्हें धन की आवश्यकता है, ऋणदाताओं के साथ मिलकर ऐसी शर्तों पर काम करना होगा, जिन्हें हर कोई स्वीकार कर सके – और इससे ऋणदाताओं को अपनी स्थिति मजबूत करने का अवसर मिलेगा।
उन्होंने कहा, “यह इस बात पर निर्भर करता है कि पुनर्वित्तपोषण के समय ऋणदाताओं के पास उधारकर्ताओं के साथ बातचीत करने का अवसर है या नहीं।” “उम्मीद है कि आप इन शर्तों को नियमित सौदों में अपना रास्ता बनाते हुए देखना शुरू कर देंगे।”
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